Gospodarka po japońsku

Największy na świecie fundusz emerytalny, japoński Rządowy Fundusz Emerytalny, dokonał w zeszłym roku fiskalnym rekordowego obniżenia wagi obligacji skarbowych w swoim portfelu, wywołując globalną wyprzedaż długu. GPIF obniżył amerykańskie obligacje i weksle do 35% zadłużenia zagranicznego w ciągu 12 miesięcy zakończonych w marcu, z wcześniejszych 47%, wynika z analizy ostatnich danych Bloomberga.

Gospodarka po japońsku

Największy na świecie fundusz emerytalny, japoński Rządowy Fundusz Emerytalny, dokonał w zeszłym roku fiskalnym rekordowego obniżenia wagi obligacji skarbowych w swoim portfelu, wywołując globalną wyprzedaż długu. GPIF obniżył amerykańskie obligacje i weksle do 35% zadłużenia zagranicznego w ciągu 12 miesięcy zakończonych w marcu, z wcześniejszych 47%, wynika z analizy ostatnich danych Bloomberga.

Warto zauważyć, że ten poziom ekspozycji jest poniżej 38% wagi FTSE Russell’s World Government Bond Index w Treasuries (więc GPIF zaniża posiadanie obligacji United States Treasuries, w skali globalnej). Gigantyczny japoński skierował swoje środki do państw w większości europejskich, przy czym najwięcej zyskują Francja, Włochy i Niemcy.

Zrodlo Bloomberg 1.jpg 1

W znacznym stopniu już skorygowane alokacje GPIF na obligacje denominowane w dolarach, euro i funtach jako „szacowany błąd śledzenia były stosunkowo wysokie w pierwszej połowie po pandemii, która zwiększyła poziomy zmienności wycen na rynku”, napisał w raporcie Eiji Ueda, dyrektor inwestycyjny funduszu. Pomaga to wyjaśnić ogólne japońskie oficjalne udziały w obligacjach UST, w ciągu ostatniego roku.

59480728 1706 4754 8F17 EF8204C841A9

Decyzja GPIF podąża za długoterminowym trendem, widocznym w innych głównych krajach, ponieważ „dedolaryzacja” przyspiesza.

2AFCAF1A 6E31 4C5A B1A1 F6FA91918A84

Podobnie jak w przypadku wielu innych aspektów kultury japońskiej, „GPIF ma duży wpływ na decyzje inwestycyjne innych funduszy emerytalnych w Japonii” – powiedziała Ayako Sera, strateg rynkowy w Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd. w Tokio. „Ma to wpływ na rynek.” Sera sugeruje jednak, że duża część sprzedaży była spowodowana nieatrakcyjnością zabezpieczonych obligacji skarbowych: „Obecne poziomy rentowności nie rekompensują inwestorom wystarczająco dużo, aby podejmować ryzyko walutowe”.

09F54809 137E 4DDA A609 71BA58FD0478

Wydaje się to teraz bardzo nielogiczne, ponieważ japońscy inwestorzy walutowi uzyskują najlepsze zyski od 2014 r.

0B544F00 046B 4ED1 BC21 F6F8BD4353F7
Co ciekawe, jak zauważył Morgan Stanley, ważne jest, aby uniknąć pułapki przymusowego dopasowywania narracji do niższych stóp zwrotu. Pułapki, z którą inwestorzy zmierzyli się zaledwie cztery miesiące temu; Rentowności obligacji skarbowych gwałtownie wzrosły w marcu, głównie z powodu sprzedaży od japońskich inwestorów, biorąc pod uwagę ich plany na koniec roku podatkowego. Jednak większość inwestorów pomyliła wzrost rentowności jako potwierdzenie bardzo rozgrzanej gospodarki, a konsensus kupił pomysł, że 10-letnie rentowności mają przekroczyć 2%. W następnych tygodniach dane gospodarcze w USA nie nadążały za nierealistycznymi oczekiwaniami, a 10-letnie rentowności zaczęły spadać.

8D32FD99 3DA3 4B68 A973 8CA0D1EFCDA8
Innymi słowy, decyzja GPIF o pozbyciu się amerykańskich obligacji skarbowych oszukała świat inwestorów, a ten uwierzył, że ożywienie gospodarcze nabiera tempa… Ale oczywiście teraz, gdy stopy kapitalizacji znów się załamują ci, którzy inkasują  prowizje wygodnie zbywają to jako „zakłócenie wynikające z luzowania ilościowego, czyli QE, czyli dodruku pieniądza”.

Czy GPIF wie coś, czego reszta świata nie wie o tym, jak „przejściowa” jest inflacja?

Leave a Reply